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 　　近年我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)在各種利好因素的強(qiáng)力拉動(dòng)下，出現(xiàn)突飛猛進(jìn)的發(fā)展勢(shì)頭，而國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)農(nóng)業(yè)機(jī)械化和農(nóng)機(jī)工業(yè)又好又快發(fā)展的意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱意見(jiàn)）7月5日正式公布，對(duì)我國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展有著重要意義。

　　《意見(jiàn)》提出，要加大對(duì)行業(yè)的政策扶持力度，繼續(xù)實(shí)施農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼政策、落實(shí)稅費(fèi)優(yōu)惠政策，并鼓勵(lì)農(nóng)機(jī)制造企業(yè)戰(zhàn)略重組，形成若干個(gè)具有先進(jìn)制造水平和較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的大型企業(yè)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)集群，促進(jìn)農(nóng)機(jī)工業(yè)發(fā)展，提升農(nóng)機(jī)工業(yè)制造水平和產(chǎn)品質(zhì)量，構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)機(jī)流通體系。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭較旺

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)農(nóng)機(jī)行業(yè)有約2萬(wàn)多家制造企業(yè)，在國(guó)內(nèi)形成三大主要產(chǎn)業(yè)基地，即以生產(chǎn)拖拉機(jī)和農(nóng)用車的河南洛陽(yáng)產(chǎn)業(yè)群；生產(chǎn)收獲機(jī)，拖拉機(jī)，低速汽車，農(nóng)用工程機(jī)械的山東產(chǎn)業(yè)集群；生產(chǎn)農(nóng)用柴油機(jī)、水田用拖拉機(jī)、聯(lián)合收割機(jī)，植保機(jī)械、農(nóng)用水泵、農(nóng)副產(chǎn)品加工裝備的江淅產(chǎn)業(yè)群。

　　近年我國(guó)農(nóng)機(jī)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭突飛猛進(jìn)，2009年我國(guó)主要農(nóng)業(yè)機(jī)械拖拉機(jī)、收割機(jī)、場(chǎng)上作業(yè)機(jī)械全線飄紅，年產(chǎn)銷量均達(dá)到歷史最高水平，大中型拖拉機(jī)逼近40萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)近30%；收獲機(jī)械一舉突破60萬(wàn)臺(tái)，同比增幅在55%以上；場(chǎng)上作業(yè)機(jī)械市場(chǎng)也不甘示弱，產(chǎn)銷近38萬(wàn)臺(tái)，同比增幅直逼50%。

　　預(yù)計(jì)2010年我國(guó)大中型拖拉機(jī)將再創(chuàng)歷史新高，年產(chǎn)銷量有望突破50萬(wàn)臺(tái)大關(guān)，收割機(jī)或?qū)⒕S持在60萬(wàn)臺(tái)的高位上。良好的預(yù)期，極大地提振了生產(chǎn)企業(yè)信心，自去年一些企業(yè)產(chǎn)銷成倍增長(zhǎng)之后，今年有望繼續(xù)擴(kuò)張，年初企業(yè)調(diào)查顯示，許多企業(yè)在以量為綱的指導(dǎo)下，制定了擴(kuò)張計(jì)劃，自主品牌更是激進(jìn)，制定了60%以上的增幅，部分農(nóng)機(jī)企業(yè)甚至計(jì)劃銷量翻番。

　  補(bǔ)貼政策拉動(dòng)效應(yīng)明顯

　　2009年明顯是一個(gè)分水嶺，由于補(bǔ)貼資金的大幅度提高，農(nóng)機(jī)工業(yè)實(shí)際上跨入了真正的補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)時(shí)代，成為拉動(dòng)市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。在130億元補(bǔ)貼資金的拉動(dòng)下，農(nóng)機(jī)工業(yè)快速發(fā)展，企業(yè)產(chǎn)銷兩旺。但是，企業(yè)生產(chǎn)不均衡、補(bǔ)貼資金占用周期長(zhǎng)、農(nóng)機(jī)市場(chǎng)需求不穩(wěn)定的矛盾也日漸突出。

　　農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼是強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策的一項(xiàng)重要內(nèi)容，也是擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大舉措，補(bǔ)貼投入不斷加大。中央安排的資金，從2004年7000萬(wàn)元起步，到2008年40億元，再到2009年130億元，2010年為155億元。實(shí)施范圍擴(kuò)大到全國(guó)所有的農(nóng)牧業(yè)縣（場(chǎng)），補(bǔ)貼機(jī)具種類范圍由上年的9大類18小類50個(gè)品目，擴(kuò)展到12大類38小類的128個(gè)品目，覆蓋所有農(nóng)牧漁業(yè)生產(chǎn)關(guān)鍵環(huán)節(jié)的農(nóng)業(yè)機(jī)械，對(duì)農(nóng)業(yè)機(jī)械化和農(nóng)機(jī)工業(yè)的發(fā)展起到了很大的推動(dòng)作用，2009年農(nóng)機(jī)工業(yè)總量指標(biāo)繼續(xù)增長(zhǎng)，主要產(chǎn)品產(chǎn)量保持20％左右的增幅。

　　2010年農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼資金規(guī)模提高到155億元，目標(biāo)是耕種收綜合機(jī)械化水平力爭(zhēng)達(dá)到52%，比上年提高3個(gè)百分點(diǎn)。種種跡象表明，今年中央農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼資金規(guī)模的進(jìn)一步加大，不容置疑將是利好農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展的最重要推動(dòng)力量。預(yù)計(jì)2010年，農(nóng)機(jī)工業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到2500億~2700億元，同比增長(zhǎng)10%~15%。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)增速相對(duì)平緩

　　2009年全國(guó)農(nóng)機(jī)總動(dòng)力預(yù)計(jì)達(dá)到8.75億千瓦，該項(xiàng)政策提出到2015年，農(nóng)機(jī)總動(dòng)力達(dá)到10億千瓦，到2020年，農(nóng)機(jī)總動(dòng)力穩(wěn)定在12億千瓦左右，顯示農(nóng)機(jī)行業(yè)的增速相對(duì)平緩。

　　目前A股市場(chǎng)并沒(méi)有完全以農(nóng)機(jī)制造為主業(yè)的上市公司，在普通機(jī)械的內(nèi)燃機(jī)行業(yè)中，有幾家上市公司的產(chǎn)品在農(nóng)機(jī)行業(yè)有一定的應(yīng)用，但這些產(chǎn)品并不局限于農(nóng)機(jī)，實(shí)際上這些公司的農(nóng)機(jī)屬性并不明顯，產(chǎn)品在汽車、工程機(jī)械等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。因此《意見(jiàn)》出臺(tái)并不意味著相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升。

　　考慮到補(bǔ)貼政策的拉動(dòng)效應(yīng)和我國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為2010年行業(yè)合理估值水平為20倍PE。制造類相關(guān)上市公司蘇常柴（000570，收盤(pán)價(jià)8.45元）、江淮動(dòng)力[4.87 -0.41%]（000816，收盤(pán)價(jià)4.87元）、云內(nèi)動(dòng)力[10.11 2.74%]（000903，收盤(pán)價(jià)10.11元）、全柴動(dòng)力[7.93 0.38%]（600218，收盤(pán)價(jià)7.93元）目前估值大致處于這一水平。悅達(dá)投資[10.09 -0.30%]（600805，收盤(pán)價(jià)10.09元）屬于綜合類公司，拖拉機(jī)在2009年銷售收入占比17%，2010年P(guān)E約10倍。農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域估值水平可以略高至30倍左右。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)在國(guó)內(nèi)基本上是微利行業(yè)，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能充裕，總體技術(shù)水平一般。此次政策出臺(tái)對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展是長(zhǎng)期利好，短期市場(chǎng)亦會(huì)有所反應(yīng)。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)增速相對(duì)平緩

　　2009年全國(guó)農(nóng)機(jī)總動(dòng)力預(yù)計(jì)達(dá)到8.75億千瓦，該項(xiàng)政策提出到2015年，農(nóng)機(jī)總動(dòng)力達(dá)到10億千瓦，到2020年，農(nóng)機(jī)總動(dòng)力穩(wěn)定在12億千瓦左右，顯示農(nóng)機(jī)行業(yè)的增速相對(duì)平緩。

　　目前A股市場(chǎng)并沒(méi)有完全以農(nóng)機(jī)制造為主業(yè)的上市公司，在普通機(jī)械的內(nèi)燃機(jī)行業(yè)中，有幾家上市公司的產(chǎn)品在農(nóng)機(jī)行業(yè)有一定的應(yīng)用，但這些產(chǎn)品并不局限于農(nóng)機(jī)，實(shí)際上這些公司的農(nóng)機(jī)屬性并不明顯，產(chǎn)品在汽車、工程機(jī)械等領(lǐng)域也有廣泛應(yīng)用。因此《意見(jiàn)》出臺(tái)并不意味著相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的大幅提升。

　　考慮到補(bǔ)貼政策的拉動(dòng)效應(yīng)和我國(guó)農(nóng)機(jī)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，我們認(rèn)為2010年行業(yè)合理估值水平為20倍PE。制造類相關(guān)上市公司蘇常柴（000570，收盤(pán)價(jià)8.45元）、江淮動(dòng)力[4.87 -0.41%]（000816，收盤(pán)價(jià)4.87元）、云內(nèi)動(dòng)力[10.11 2.74%]（000903，收盤(pán)價(jià)10.11元）、全柴動(dòng)力[7.93 0.38%]（600218，收盤(pán)價(jià)7.93元）目前估值大致處于這一水平。悅達(dá)投資[10.09 -0.30%]（600805，收盤(pán)價(jià)10.09元）屬于綜合類公司，拖拉機(jī)在2009年銷售收入占比17%，2010年P(guān)E約10倍。農(nóng)機(jī)流通領(lǐng)域估值水平可以略高至30倍左右。

　　農(nóng)機(jī)行業(yè)在國(guó)內(nèi)基本上是微利行業(yè)，主要產(chǎn)品的產(chǎn)能充裕，總體技術(shù)水平一般。此次政策出臺(tái)對(duì)農(nóng)機(jī)行業(yè)發(fā)展是長(zhǎng)期利好，短期市場(chǎng)亦會(huì)有所反應(yīng)。