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宏觀看鋼市：眾說紛紜之“降準”,2012
上海發布日期：[2012-02-22]
dbzz.net春節過后，受鋼市“開門紅”心態影響，各品種均出現上漲，但由于建材庫存較以往大幅增加，房地產調控仍然堅定，下游工地仍未開工，建材率先下跌，隨后其他品種弱勢運行，扁平材整體表現略好于長材類。

    正值此時，中國人民銀行18日決定，從2月24日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整后，國內大型金融機構的存款準備金率為20.5%，中小金融機構為17%。下表為2010-2012年存款準備金歷次調整一覽表。

    突然想起，小五博客內經典語錄之一“四分資金，三分成本，二分預期，一分需求”，或許資金對于鋼市的占比并不能精確至40%，或許目前影響鋼材價格走勢的因素有更多更多，但是資金對于鋼市的重要性是不言而喻的。

    那么此次略出乎意料的“降準”是否意味著貨幣政策進入全面寬松通道?是否會對于鋼材市場形成利好呢?

    首先，我們來簡單分析一下央行為何選擇此時“降準”?

    其一，截至去年12月底，中國的外匯儲備規模為3.181萬億美元，居世界第一位。中國去年12月凈售出了1003億元外匯，10月、11月分別售出了249億元和279億元外匯，有分析人士認為，外匯占款連續三個月下降使央行有了下調存準率的空間。

    其二，央票與存準率是央行調控貨幣數量的主要手段，目前國內銀行業系統缺乏流動性，銀行間拆借利率出現大幅度飆升，央行將通過減少央票發行或者下調存款準備金率的方法，向市場釋放更多的資金。

    其三，據報道，自去年以來，國內實體經濟有下行趨勢，全國房地產價格環比全面下降，鋼鐵、機械、汽車等重要行業基本處于緊縮過程，地方融資平臺和保障房建設等投資對信貸資金的需求仍十分強烈，下調存準率一定程度可實體經濟下行風險。

    然后，我們也不妨聽聽財經人士對于此次“降準”的看法。

    中國證券報報道稱，去年末以來，市場一直對央行下調準備金率抱有預期，但當時由于財政存款年末釋放、尚需觀察今年1月CPI漲幅等因素，央行沒有下調準備金率，而是將逆回購工具作為主要調節手段。此次下調準備金率意味著經濟運行出現一些新變化，需要央行為下一階段經濟運行釋放“彈藥”。

    全國人大財經委副主任吳曉靈表示，存款準備金率的調整與貨幣政策的目標沒有太大關系，央行是通過發行央票還是調整存款準備金率向社會吐出基礎貨幣或收回基礎貨幣，這只是操作方式的問題，不能解讀成貨幣政策的轉向和變化。

    中國人民銀行貨幣政策委員會委員、國務院參事夏斌表示，此次降準備不能認為今年穩健的貨幣政策方向會改變，存款準備金率降低0.5個百分點，只是根據穩健貨幣政策意圖來確保合理的貨幣供應。具體操作的原因，或許是基于外匯占款增速減緩，或許是對前一階段貨幣供應的適度微調，也或許是基于兩者的現狀對未來的政策作出預調。降低準備金率并不意味著貨幣政策放松，只是將“籠子”里的貨幣放出去，從而滿足正常經濟活動的需求。

    銀河證券首席總裁顧問左小蕾也表示，此次下調存準率應該是為滿足一季度貨幣需求，是針對實體經濟需求的正常貨幣投放，并不意味著全年的貨幣政策轉向寬松，而貨幣政策方向需要看全年指標。左小蕾同時指出，一般2月、3月信貸和投資需求比較大，央行此時將準或為迎合這一需求。

    知名財經評論員葉檀認為，此次央行下調存準率，并不說明貨幣政策進入全面寬松通道，希望央行大幅放松貨幣的人，注定會失望。存款準備金率最大的特點是靈活，看央行是緊縮還是放松貨幣，要看動用存款準備金率后市場的利率反應，以及央票的發行利率是高還是低。此次央行下調存準率的背景，是銀行之間的資金拆借利率大幅上升，央行停止央票發行，可以想見，如果銀行間拆借利率恢復正常，央行貨幣政策仍然以穩健為主。

    最后，我們也聽聽鋼貿業內人士對于此次“降準”的看法。

    大多數鋼貿商對于降準略感意外，部分商家反饋降低50個基點可以理解為向資本市場放款3500-4000億人民幣，但似乎顯得杯水車薪。部分商家認為，首先降準對市場影響具有一定滯后性，其次是鋼貿商的資金流動量比較大，因為現在利率仍處高位，而且現在國家對鋼材行業的貸款管制非常嚴格，所以資金還是很緊張的。相對樂觀的商家認為，兩次下調存款準備金可以多少緩和鋼貿商緊繃的神經，雖然目前下游需求仍未啟動，與此同時我們也看到國家對于實體經濟的扶持與幫助，后期的機會仍然是存在的。

    整體來看，流動性緊張是直接觸發此次準備金率下調，準備金率下調有利于緩解銀行流動性壓力，增強信貸投放能力，加強金融對實體經濟支持力度。財經人士對于此次降準的態度也相對謹慎，并不說明貨幣政策進入全面寬松通道，旨在維穩經濟。與此同時，降準也釋放了一定的流動性，對市場資金面影響總體有利，但對于鋼材市場影響程度或許有限，目前情況下，鋼市更關注的是需求，疲軟的成交難以推動價格的轉強。若配合下游需求、國際金融市場等各方面的轉好，鋼材價格或將走強。
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